荷兰央行上周决定将部分黄金从纽约运回国内，并将“地缘政治动荡”列为原因之一。与此同时，规模达2.4万亿美元的挪威主权财富基金也提出削减美国国债持仓的计划，将政府债券整体配置比例从70%降至50%。

这一系列动作发生在美国对外政策持续趋于强硬的背景下。特朗普政府去年发动席卷全球的关税大战，今年1月强行控制委内瑞拉领导人马杜罗，2月对伊朗发动战争，8月底又公布了控制超过650亿桶委内瑞拉石油的计划。

与此同时，美国与欧洲及北约盟友的关系也受到冲击。特朗普政府还曾表达对格陵兰岛及其自然资源的吞并企图，美加贸易战近期也持续升级。

由此引发的问题是：全球对美国金融体系的信任是否正在下降？

“这更多关乎美国总统的非理性行为，”GlobalData TS Lombard首席美国经济学家史蒂文·布利茨（Steven Blitz）表示。他指的是特朗普上周五发出的威胁，即除非美联储大幅降息，否则将削减与某些国家的贸易。

布利茨进一步提出疑问：“谁能保证他不会突然决定，纽约的这笔黄金不能出境？”

他认为这种情况发生的可能性并不高，但在特朗普第二任期于2029年1月结束、美国政策更加明朗之前，全球央行考虑潜在风险并非没有道理。

“在此期间，荷兰央行把黄金运走是否审慎？答案是：是的，我能理解，”布利茨说。

各国长期以来都把黄金视为储备资产，既用于安全储备和投资，也被视为可以兑换现金的硬资产。二战结束后，越来越多国家选择将黄金储备存放在纽约联储的金库中。

但这一传统正在出现变化。法国近期出售了存放在纽约的最后一批黄金，同时进行了置换操作并净赚约150亿美元；德国则早在特朗普第一任期内就完成过大规模黄金转移。

“我认为这更多关乎控制权而非地理位置，”贵金属交易商American Hartford Gold总裁马克斯·贝克（Max Baecker）表示，“各国央行希望确保在需要时能够获取和调动其黄金。”

一名白宫官员则认为，美国在二战后形成的领导地位依然稳固。正是这种地位，最初促使各国将大量黄金存放在纽约联储。

黄金回流背后，美元资产安全性受到审视

黄金之外，美国国债一直是全球央行的重要储备资产。央行通常不像机构投资者或个人投资者那样对短期价格波动敏感，因此其长期存在本身也有助于提升美债市场的吸引力。

据世界黄金协会最新数据，美国持有超过8000吨黄金，位居全球第一，之后依次为德国、法国和意大利。荷兰拥有约1300吨黄金，相当于其总储备的约55%。

央行重新审视黄金储备所在地，也发生在黄金价格大幅上涨之后。自2022年俄乌冲突爆发以来，黄金持续走强。

FactSet数据显示，黄金今年1月一度升至每盎司约5600美元的历史纪录，而四年前价格约为2000美元，目前则徘徊在4477美元左右。

“我对黄金的建议是：持有一些没什么坏处，尤其如果它能让你睡得更安稳的话，”Plante Moran Investment Advisors首席投资官吉姆·贝尔德（Jim Baird）表示。

但贝尔德并不主张把全部资产换成黄金然后“埋在后院里”。在他看来，尽管美国国债规模今夏已经达到40万亿美元，但“坏社区里最好的房子”这句老话仍然适用。

“尽管我们有种种问题，但还有其他市场像美国国债市场那样深度或具备流动性吗？答案是没有，”贝尔德说。

美国债务规模以及伊朗战争推高油价后出现的通胀担忧，已经反映在债券市场。基准10年期美国国债收益率从3月中东冲突开始时的4%，升至9月份约4.8%。

如果美债收益率进一步走高，风险可能继续扩大，包括市场对美国以及美联储控制通胀能力的信心下降，并最终导致美国国债买家减少。

“我会关注它是否突破5%，并在该水平停留超过一两周，”Hightower Advisors首席投资策略师斯蒂芬妮·林克（Stephanie Link）表示。“那将是一个有趣的信号。”

外国持有美债比例下降，避险地位并非不可撼动

2008年全球金融危机之后，外国持有者在美国国债市场中的占比一度接近56%。但这一比例已经明显下降，去年约为31%。

“过去，当市场波动过大时，人们会开始询问购买美债的事宜，”Edwards Asset Management首席投资官鲍勃·爱德华兹（Bob Edwards）表示。

不过，由于通胀仍然是问题，爱德华兹目前正引导客户转向“乏味”的股息型股票，并建议在人工智能相关资产大幅上涨后适当降低风险敞口。

美国政府近年来持续运行巨额财政赤字，也增加了长期债券市场的压力。Apex Fintech Solutions风险副总裁迈克·特里西（Mike Treacy）指出，市场对此的反应之一就是10年期和30年期美国国债收益率走高。

“随着长期利率走高，对黄金本身的需求也会增加，”特里西说。

不过，他并不认为美国金融地位的任何“褪色”都一定会持续下去。美国政治环境仍可能发生变化，尤其是11月中期选举之后。

“今天成立的判断，可能在两年后、甚至在两个月后就会大不相同，”特里西说。

“地缘政治是周期性的，”他补充道。

来源：金十数据