精功科技股票:3.1 形成:特区实验,南巡讲话,住房改革
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2021-08-10 07:14:06

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精功科技股票具体预测上,我们的预测方法是按照一季度的利润占全年的比重来推测A股今年全年的归母净利润增速和对应的ROE。首先,由于包括商誉在内的资产减值损失主要体现在每年四季度的报表中,我们需要把这部分的损失补回去来分析减值损失前的利润在各个季度的占比,这个新口径的利润类似EBIT的概念。这个减值损失前的利润在全年四个季度的占比大约是20%、25%、25%、30%,这一占比在除了2008/2009/2020年之外均非常稳定,因此以21Q1的减值损失前利润除以一季度的占比我们可以大概预测出全年的增速。在这一基础上,我们需要进一步预测资产减值损失对四季度单季度利润的影响。回顾历史,我们可以发现18年起资产减值损失的规模非常大,18年3000+亿元,19年近5000亿,20年回落至4000+亿,与单季度的利润量基本相当。18年由于国内去杠杆叠加中美贸易摩擦,当年许多企业大量计提商誉减值损失,即在微观层面上,由于当年业绩过差,上市公司有动力进一步做低当年的业绩来拉高次年的业绩。同样的逻辑理应出现在2020年,毕竟去年许多企业亏损,企业可以借疫情冲击释放报表中的负面因素,然而我们看到去年整体的减值损失还不及2019年,或许意味着潜在的可以用来减值的资产可能没有那么多了(比如商誉)。因此对于今年的减值损失预测,我们保守地预计今年的量等于去年的量,测算得今年全A归母净利润增速30%以上,对应两年年化增速17+%;剔除金融两油后,全部A股归母净利润同比增速预计45%以上,两年年化增速30+%,未来公布的实际增速可能因资产减值损失这一误差项而向上超预期。以此为基础,我们预计21Q2-Q4三个季度对应的全部A股ROE(TTM)分别为8.8-9.0%、9.0-9.2%和9.5-9.7%。

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