FX168财经报社讯 美国财政部近期加大长期国债回购力度后，市场短暂松了一口气，但摩根大通（J.P. Morgan）很快泼下冷水，认为这一举措更像是把压力“往后挪”，而不是解决债务问题本身。该行指出，在美国国债规模已高达约32万亿美元的背景下，财政部将10至30年期债券回购规模提高到每次至少40亿美元，影响在整体市场中几乎可以忽略不计。

贝森特出手稳定长债市场

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）在30年期美国国债收益率于8月18日触及19年高位5.34%后采取行动。随后一天，美国财政部宣布，将10至30年期债券的流动性支持回购规模至少翻倍，从每次20亿美元提高到至少40亿美元，执行时间为9月9日至11月4日。消息公布后，长期收益率一度下跌9个基点，股市也随之走高，但到周四，这些涨幅基本全部回吐。

与此同时，美国公共债务在8月19日首次超过40万亿美元。市场因此更加关注财政部在债务融资压力上升之际的应对方式，以及这类操作能否真正缓解长期利率上行压力。

摩根大通：只是“换个还法”

摩根大通全球基本面研究联席主管詹姆斯·沙利文（James Sullivan）在CNBC《Squawk Box》节目中表示，财政部正在回购久期较长的债券，同时发行期限更短的国库券，这种做法只是缓解短期压力，并没有触及债务的根本问题。他将其比作“用信用卡偿还房贷”，意思是这种安排可以维持一段时间，但期限错配终将暴露。

摩根大通利率团队本周也在客户报告中发出类似警告，称投资者可能会把这一干预解读为“缺乏可信度”，并因此要求更高的期限溢价作为补偿。换言之，财政部试图通过回购稳定市场，但若市场认为这只是权宜之计，反而可能推高长期融资成本。

规模太小，难改市场定价

摩根大通强调，争议并不在于回购本身是否合理。美国财政部自2000年以来一直不定期开展回购操作，市场对此并不陌生。真正的问题在于，突然加码回购向市场传递了什么信号，尤其是对于一个长期强调“规则稳定、操作可预期”的债务发行方而言，临时性动作可能会让投资者重新评估其融资压力与政策可信度。

从规模上看，40亿美元级别的回购在32万亿美元的美债市场中几乎难以留下明显痕迹。也正因如此，尽管短线情绪可能因财政部出手而改善，但若美国债务供给持续高企、期限结构继续承压，长端收益率和期限溢价仍可能成为市场关注焦点。

市场仍盯紧期限溢价

对债券市场而言，财政部回购长期债券、再发行短债的组合，短期内有助于缓解长端供给压力，但也意味着未来再融资节奏和期限错配风险仍未消失。若投资者继续要求更高的期限溢价，美债收益率曲线的长端可能仍面临上行压力，这也会影响股市估值、融资成本以及整体风险偏好。

在美国联邦债务突破40万亿美元、30年期收益率又处于多年高位的背景下，市场接下来将继续观察财政部回购操作的实际效果，以及投资者是否愿意接受这一“先缓后补”的债务管理方式。

来源：FX168财经